ГОДОВОЙ ОТЧЕТ
ОТКРЫТОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА "МН-фонд"
за 2009 год

Утвержден: Решением Совета Директоров ОАО "МН-фонд" (Протокол от "29" марта 2010 г.)
Утвержден: Решением годового общего собрания акционеров ОАО "МН-фонд" (Протокол No2 от "25" мая 2010 г.)

Открытое акционерное общество "МН-фонд" осуществляет свою деятельность в соответствии с нормами Гражданского кодекса РФ, Федерального закона "Об акционерных обществах", а также Устава общества.

Акционерами общества являются физические и юридические лица, причем доля физических лиц составляет свыше 70%.
Основной целью ОАО "МН-фонд", как коммерческой организации, является получение прибыли в интересах своих акционеров посредством осуществления хозяйственной деятельности.

В 2009 году основной деятельностью общества была работа с акциями на российском фондовом рынке, получение доходов по депозитам и государственным облигациям, сдача имущества в аренду.
Поскольку деятельность "МН-фонда" и перспективы развития компании тесным образом связаны с развитием фондового и финансового рынков, а также рынка недвижимости России, приведем их характеристику за 2009 год.
В отличие от прошедшего 2008-го года, который на мировых фондовых "площадках" выдался крайне неудачным, в отчётном 2009-ом году ситуация начала постепенно выравниваться. Мировая экономика начала понемногу приходить в себя и это не сразу, но постепенно отразилось на подъёме фондовых индексов.
Уже сейчас подавляющее большинство экспертов называют минувший год периодом стабилизации на мировых фондовых рынках. После глобального обвала во второй половине 2008 года, который наблюдался практически на всех фондовых рынках мира, вне зависимости от типа (развитый или развивающийся), в начале 2009 года темпы падения замедлились. К середине года принятые правительствами многих стран антикризисные меры начали приносить свои плоды, фондовые рынки стали стабилизироваться, и уже во второй половине 2009 года на биржевых площадках восстановился устойчивый рост.

Во второй половине 2008 и в начале 2009 года наибольшее падение было отмечено на рынках именно развивающихся стран, тем самым полностью исключив даже саму идею возникновения неких "островков стабильности", в качестве которых, по мнению некоторых экспертов, могли выступать как раз развивающиеся рынки. Более того, именно emerging markets, в виду возросших опасений относительно дальнейшей судьбы системообразующих финансовых институтов мира, а также связанная с этим возможность дальнейшей национализации финансовых компаний, у многих инвесторов стали ассоциироваться с неоправданно высокими рисками, что подталкивало их стремительно выводить средства. В авангарде падения оказался российский рынок акций, потерявший по итогам 2008 года около 70% своей капитализации.
В начале2009 года "масла в огонь" добавила и угроза пандемии свиного гриппа, однако здесь наиболее сильно пострадали преимущественно страны Латинской Америки.
Появление первых признаков восстановления экономики вернули аппетит инвесторов к покупкам бумаг на развивающихся рынках, которые, ко всему прочему, оказались весьма и весьма дешевы, даже с учетом продолжающегося финансового кризиса. Уже по итогам первого квартала 2009 года некоторые ведущие биржевые индексы emerging markets вновь смогли продемонстрировать положительный результат, а по итогам первого полугодия уже все без исключения развивающиеся рынки вышли в зеленую зону.
В красной оставались только некоторые рынки стран с развитой экономикой, которые, впрочем, за оставшиеся полгода наверстали упущеное. 
Первое место в рэнкинге мировых фондовых рынков - за Россией. Индекс РТС в последний рабочий день минувшего года установился на уровне 1444.61 пункта, прибавив за 12 месяцев более 128% (631.89 пунктов на конец декабря 2008 года). Индекс ММВБ за аналогичный период вырос на 121.14%, что соответствует третьему месту в рэнкинге. Вторая строчка - за рынком Шри-Ланки, индекс Sri Lanka All Share (CSE) за год прибавил 125.25%.
Как уже было отмечено выше, наибольший рост продемонстрировали рынки развивающихся стран, первые 11 строчек принадлежат исключительно emerging markets, среди которых и фондовые рынки стран БРИК. Помимо России, занимающей в таблице, как уже было отмечено выше, 1 и 3 места, на 8 разместилась Бразилия (+88.66%), на 9 - Индия (+81.03%) и на 10 - Китай, индекс China Shanghai Comp (SSEC) за год вырос на 79.98%. Лучший результат среди стран с развитой экономикой показал сингапурский Singapore Straits Times (STI).
Впрочем, сильный рост на развивающихся рынках и, прежде всего, стран БРИК, который наблюдался в прошлом году, у многих экспертов вызывает некоторые опасения. По словам заместителя генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрея Верникова, в последнее время появились опасения того, что фондовые рынки многих стран БРИК растут быстрее, чем экономика. После того как стало известно, что крупнейшая компания эмирата Дубай Dubai World попросила у инвесторов отсрочку платежей сроком на шесть месяцев, эти беспокойства усилились. При этом некоторые эксперты не исключают, что некоторые рынки Китая и Индии могут стать "следующим Дубаем".
Вместе с тем, по мнению аналитиков, вероятнее всего, это будут не общенациональные кризисы, а изолированные очаги проблем. Они могут появиться из-за чрезмерного инвестирования или избыточного кредитования в предыдущие периоды.
Впрочем, по мере восстановления мировой экономики все тише стали звучать разговоры относительно очередной волны экономического кризиса. Складывается впечатление, что инвесторы, в подавляющем большинстве, перестают всерьез опасаться второго витка, предпочитая руководствоваться простым правилом - если экономика растет, то следует покупать и бумаги.
При этом нельзя забывать, что кризис 2008 года ещё раз показал, что рынок оказался совершенно не готов к дефолтам, реструктуризациям и банкротствам ≈ ни юридически, ни психологически, ни экономически, ни информационно.

Нефть и газ

Чистая прибыль "Газпрома" по РСБУ в 2009 году выросла в 3,6 раза до 624,6 млрд рублей, сообщает Reuters. Однако, как поясняют в самой компании и как отмечают все аналитики, увеличение чистой прибыли было вызвано, в основном, переоценкой финансовых вложений в связи с повышением котировок акций компаний-эмитентов".
Фактически, и это признаётся самими менеджерами Газпрома, прошлый год был одним из худших в истории концерна: добыча газа и экспорт в Европу резко снизились из-за снижения спроса.
Добавим, что финансовые результаты по РСБУ "Газпром" использует для расчета дивидендов, которые, согласно политике компании, должны составлять 17,5% от чистой прибыли.
По итогам 2008 года, в котором чистая прибыль компании составила 173 млрд рублей, концерн урезал дивидендные выплаты до 5%.
По данным ЕвроСМИ, в истёкшем 2009 году концерну довелось столкнуться с огромным падением сбыта газа на фоне колоссально раздутых затрат. В результате резко выросла задолженность компании. Чистый фактический долг концерна составляет рекордную сумму 49 млрд. долларов. 
Но в будущее топ-менеджеры компании смотрят с оптимизмом. Цены на нефть в диапазоне 70-80 долларов за баррель дали "Газпрому" повод пересмотреть прогноз экспортной цены в Европе с 300 до 326 долларов за тысячу кубометров.
Руководство концерна ожидает увеличения объема сбыта до 160,8 млрд. кубометров. По прогнозам экспертов, концерн выйдет на докризисный уровень добычи (550 млрд. кубометров) в 2011-2012 годах.
Продажи газа, жидких углеводородов и прочей продукции в страны ближнего зарубежья превысили прогнозы специалистов, но объемы экспорта газа в Европу и продажи на внутреннем рынке оказались несколько ниже их ожиданий. "Цены реализации в странах дальнего зарубежья в 3 квартале 2009 года достигли минимума в $250 за тыс. куб. м и теперь должны быть уже выше $310 за тыс. куб. м. Как и предполагалось, поставки в Европу выросли на 19% к уровню годичной давности, т. к. в первом полугодии 2009 года европейские потребители избегали избыточных закупок дорогого российского газа и теперь воспользовались снижением цен и наращивали объемы закупок. Продажи на российском рынке были по-прежнему невысокими: их падение составило 10% к уровню годичной давности. EBITDA достигла $6580 млн, а чистая прибыль составила $5 570 млн.
Напомним, что по итогам 2009 года в России было добыто 494,2 миллиона тонн нефти. По сравнению с предыдущим годом рост составил почти 1 процент, хотя из-за падения цен и спроса на мировом рынке ожидалось снижение объема добычи.
Сейчас Россия является единственной страной в мире, добывающей более 10 миллионов баррелей нефти в день. В 2009 году по этому показателю РФ обошла Саудовскую Аравию, предыдущего мирового лидера нефтедобычи. Страны ОПЕК, куда входит и Саудовская Аравия, в 2008-2009 годах резко сократили объемы производства, пытаясь прекратить снижение цен.

Россия на мировом рынке нефти

Россия обладает одним из самых больших в мире потенциалов топливно-энергетических ресурсов. На 13% территории Земли, в стране, где проживает менее 3% населения мира, сосредоточено около 13% всех мировых разведанных запасов нефти и 34% запасов природного газа.
Ежегодное производство первичных энергоресурсов в России составляет более 12% от общего мирового производства. Сегодня топливно-энергетический комплекс (ТЭК) является одним из важнейших, устойчиво работающих и динамично развивающихся производственных комплексов российской экономики. На его долю приходится около четверти производства валового внутреннего продукта, трети объема промышленного производства, около половины доходов федерального бюджета, экспорта и валютных поступлений страны.
Эти цифры подчас служат основанием для критики со стороны ряда российских и зарубежных экспертов, которые утверждают, что такая доля ТЭК свидетельствует о сильной зависимости российской экономики от добычи нефти и газа и о том, что наша страна превращается в сырьевой придаток мировой экономики.
Наличие обширных нефтегазовых ресурсов - это в первую очередь естественное преимущество, а не недостаток. Главное - уметь ими рационально распорядиться. В качестве примера достаточно просто сослаться на США, Великобританию и Норвегию, где при разумном использовании, как показывает опыт этих стран, нефтегазовая отрасль стимулирует экономическое развитие и способствует повышению благосостояния населения. Поэтому я считаю, что российский ТЭК - это "локомотив", а не "игла" для национальной экономики.
В связи с этим государственное регулирование ТЭК распадается на два блока задач. Первый - это обеспечение его стабильного развития на всех этапах - от изучения ресурсного потенциала углеводородного сырья до переработки и транспортировки. Второй - эффективное использование потенциала ТЭК для диверсифицированного развития российской экономики и социальной сферы.

Россия как ключевой игрок на мировом рынке нефти

За первые 10 лет ХХI века мировой рынок нефти сильно изменился, и это оказало влияние на всю мировую экономику. Спрос на нефть увеличивался каждый год, и цены росли.
В целом за десять лет начиная с 2000 г. потребление нефти в мире выросло более чем на 10%. Лидером роста стал Азиатско-Тихоокеанский регион. Нефтяной рынок Европы и стран СНГ по темпам роста отстает и от рынка Азиатско-Тихоокеанского региона, и от рынка Северной Америки. Европа - наш главный рынок сбыта нефти, и необходимо реально оценивать возможность роста сбыта российской нефти на этом рынке.
В настоящее время более 70% роста потребления нефти в мире обеспечивают развивающиеся страны. Среди них лидирует Китай, который за первые пять лет ХХI века увеличил потребление нефти на 94 млн. т в год и обеспечил 31% роста потребления нефти в мире. Лидером по росту потребления среди развитых стран являются США, тогда как Япония, Германия и Италия сократили потребление нефти. По сути, в Европе рост потребления нефти обеспечивали Испания, Австрия, Польша и Голландия.
С 2003 г. добывающие страны фактически сняли ограничения на добычу и экспорт нефти для того, чтобы удовлетворить быстро растущий спрос на нее. Рост добычи нефти в России, Саудовской Аравии и ряде других стран был частично скомпенсирован падением добычи в Северном море, США, Венесуэле, Ираке и в Индонезии, которое было вызвано в первую очередь политическими, подчас военно-политическими и технологическими причинами.
Стабилизация политической обстановки в ряде стран ОПЕК позволит увеличить добычу примерно на 73 млн. т в год. В какой-то мере это компенсирует падение добычи в США и других странах, где оно обусловлено технологическими причинами. Однако для удовлетворения растущего спроса на нефть на мировом рынке необходим рост экспорта нефти из других стран, в том числе и, может быть, в значительной степени из России.
Россия обеспечила самый высокий прирост добычи нефти в мире. Прирост добычи нефти в России был в три раза выше, чем у ОПЕК. В настоящее время Россия является одним из главных факторов стабилизации мирового рынка нефти.

Прогноз положения России на рынке нефти

Если вспомнить историю, то нетрудно заметить, что в 1987 г. Россия (без других республик СССР) добыла 571 млн. т нефти. Это была самая высокая добыча нефти в одной стране за всю историю нефтяной промышленности мира. За этим последовал период резкого сокращения добычи нефти, но этот период закончился несколько лет назад. Начиная с 1999-2000 гг. добыча нефти в России быстро растет.
К настоящему моменту в России открыто и разведано более трех тысяч месторождений углеводородного сырья, причем разрабатывается примерно половина из них. В основном эти ресурсы расположены на суше, более половины российской нефтедобычи и более 90% добычи газа сосредоточены в районе Урала и Западной Сибири. Большинство месторождений этого района отличаются высокой степенью выработки, поэтому при сохранении его в качестве главной углеводородной базы необходимо развивать и альтернативные регионы добычи.
В долгосрочной перспективе такими приоритетными регионами нефте- и газодобычи являются Восточная Сибирь и Дальний Восток. Их развитие представляется особо важным как с социально-экономической точки зрения, так и исходя из стратегических интересов России в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Большое значение имеет развитие таких центров нефте- и газодобычи, как шельф острова Сахалин, Баренцева, Балтийского и Каспийского морей.
В портфеле Общества находятся пакеты следующих нефтяных компаний: Башнефть, ЛУКойл, Сургутнефтегаз, Газпромнефть, Татнефть, Транснефть, ТНК-ВР. Прошедший год все они закончили с прибылью, увеличив объёмы добычи. По оценкам аналитиков фирмы "АТОН", нефтегазовый сектор сбалансирован и гарантирует стабильный доход и низкий риск убытков.

Энергетика

Прошедший год для российской энергетики сложно назвать однозначным. С момента разделения РАО "ЕЭС России" в июле 2008 года прошло достаточно времени для того, чтобы сделать выводы, что же изменилось в отрасли. Реформа электроэнергетики, которая разрабатывалась в расчете как на рост экономики в целом, так и электропотребления в частности, оказалась практически несовместима с экономическим кризисом. Так, уже в 1 квартале 2009 года спад энергопотребления в России, по данным НП "Совет рынка", составил 7% по сравнению с аналогичным показателем 2008 года.
Концепция реформы в отрасли предполагала, что переход к рыночным ценам на электроэнергию должен обеспечить справедливые тарифы на основе баланса спроса и предложения. Предполагалось, что производители электроэнергии, выделенные из состава РАО ЕЭС, будут конкурировать между собой, тем самым снижая цены для потребителей. Однако в условиях кризиса основные потребители вынуждены были снижать свое производство и, соответственно, потребление энергии. Сбытовые компании, в свою очередь, стремились выполнить план, чтобы не понести убытки, и повышали тарифы.
Такая политика повлекла за собой стремительный рост неплатежей на розничном рынке электроэнергии по всей стране. В конце ноября глава Минэнерго Сергей Шматко в ходе одной из пресс-конференций заявил, что неплатежи на розничном рынке должны рассматриваться как воровство, а одной из мер по борьбе с массовыми неплатежами станет изъятие статуса гарантирующих поставщиков у ряда сбытовых компаний. В связи с этим Минэнерго выступило за внесение соответствующих поправок в административный и уголовный кодексы.
В 2009 году российские энергетики столкнулись еще с одной не менее серьезной проблемой - необходимостью реализации ранее заявленных инвестиционных программ. Новые собственники энергокомпаний, сформированных в результате реформы РАО ЕЭС, брали на себя значительные обязательства по инвестициям в новые энергетические объекты и реконструкцию старых. Согласно единой инвестиционной программе, в 2010 году планировалось ввести в работу 16 ГВт генерирующих мощностей, затратив более 3 трлн рублей, однако кризис скорректировал и эти планы.
Предполагалось, что большая часть стоимости инвестпрограмм энергокомпании обеспечат за счет допэмисии акций, и еще около 0,5 трлн рублей получат в виде банковских кредитов. В результате же около 80% генерирующих компаний значительно выпали из графика выполнения своих программ, а некоторые вообще оказались не в состоянии их выполнить. По данным Минэнерго, в большей или меньшей степени со своими инвестпрограммами справляются ОГК-5, ОГК-4, ТГК-8, ТГК-14, "Фортум"; среди "двоечников" - ТГК-2 и КЭС-Холдинг. Срыв выполнения инвестиционной программы компаниям грозит не просто выговором от министерства и правительства, а разорительным в нынешних условиях штрафом в 25% от переданных им активов.
Учитывая сложившуюся ситуацию, Минэнерго рассматривает возможность оказания помощи таким компаниям путем привлечения новых акционеров. Так, министерство планирует привлечение значительных кредитов для модернизации инфраструктуры. "Иностранные инвесторы готовы предоставить льготные кредиты на длительный срок по выгодным ставкам", - заявлял недавно глава министерства Сергей Шматко.
Если в предыдущие годы энергетические активы концентрировались вокруг частных компаний, таких как "Базовый элемент" или СУЭК, то в период кризиса центром их консолидации стала государственная "ИНТЕР РАО ЕЭС". Компания изначально задумывалась как посредник, продающий энергию за рубеж, однако в марте 2009 года "ИНТЕР РАО" стала владельцем 61,9% акций ОГК-1 (ранее принадлежавших "ФСК ЕЭС" и "РусГидро"), а затем получила компанию в управление сроком до 2024 года с правом пролонгации еще на 5 лет. По словам представителей двух компаний, их объединенные усилия будут направлены на решение проблем финансирования инвестпрограммы ОГК-1.
Следующим объектом поглощения "ИНТЕР РАО ЕЭС" стала ТГК-11: в ноябре 2009 года "ИНТЕР РАО" обменяла свою долю в ТГК-12 на пакет акций ТГК-11, принадлежавший СУЭК, а уже в декабре ФАС удовлетворила ходатайство компании о покупке 100% голосующих акций ТГК. По некоторым данным, "ИНТЕР РАО" также заинтересована и в покупке контрольных пакетов ТГК-2 и ТГК-4, у которых сейчас большие сложности в выполнении обязательств перед миноритарными акционерами. По мнению аналитиков, "ИНТЕР РАО ЕЭС", имеющая поддержку власти, вполне реально претендует на все энергокомпании, владельцы которых не смогут справиться со своим энергобизнесом.
Одной из задач реформы в сфере электроэнергетики называлось повышение надежности энергосистемы, обновление изношенного оборудования. В первоочередности этой задачи российские энергетики смогли убедиться 17 августа 2009 года, которое стало трагической датой не только для отрасли, но и для всей страны. По оценкам специалистов, авария на Саяно-Шушенской ГЭС, приведшая к гибели 75 человек, является самой крупной катастрофой на гидроэнергетическом объекте России. "Авария уникальна. Ничего подобного в мировой практике не наблюдалось", - неоднократно заявлял глава МЧС Сергей Шойгу.
На восстановление крупнейшей в России гидроэлектростанции потребуется больше 3 лет и, по уточненным прогнозам Минэнерго, чуть более 37 млрд рублей. По данным Ростехнадзора, ущерб от аварии на ГЭС превышает 7,3 млрд рублей, сумма ущерба для "РусГидро" оценивается в 1,5 млрд рублей ежемесячно.
Котировки акций "РусГидро", показавшей в 1 половине 2009 года сильные финансовые и производственные результаты (чистая прибыль компании по МСФО выросла в 2,3 раза до 17 859 млн рублей, выработка электроэнергии увеличилась на 13,8%), после 17 августа оказались под влиянием ситуации на СШГЭС, а также смены менеджмента компании. 23 ноября, по решению совета директоров "РусГидро", были прекращены полномочия Василия Зубакина, а председателем правления компании избран председатель правления "ИНТЕР РАР" Евгений Дод.
Переход МРСК на единую акцию с распределительными сетевыми компаниями, подлежащими включению в их состав, обсуждался еще в 2007 году и, по словам первого зампредседателя правления "ФСК ЕЭС" Александра Чистякова, должен был завершиться не позднее 3 квартала 2008 года, однако даже два года спустя соответствующее решение так и не было принято.
В конце октября 2009 года в российских СМИ появились сообщения о том, что решение о консолидации "Холдинга МРСК", созданного в результате реорганизации РАО "ЕЭС России" в июле прошлого года, может быть принято уже до конца года. В самом холдинге обсуждались несколько вариантов консолидации, в том числе, с переходом на единую акцию или присоединением к одной из дочерних компаний. При этом, как отмечали в компании, контроль над холдингом со стороны государства должен сохраниться до 2011 года.
На данных новостях котировки акций холдинга, а также "МРСК Северного Кавказа" и "МРСК Центра и Приволжья", которые считались первыми кандидатами на консолидацию, на ММВБ прибавляли более 3%, 20% и 6% соответственно. По мнению аналитиков, консолидация холдинга позволила бы его акционерам напрямую контролировать операционные денежные потоки нынешних "дочек", а также повысить ликвидность их акций и интерес инвесторов к рынку. Тем не менее, решение о консолидации пока не принято.
Еще одно ожидаемое событие в 2009 году все-таки произошло: девять распределительных компаний в тестовом режиме перешли на новую систему тарифообразования (RAB-регулирование), которая предусматривает прямую зависимость доходов компании от надежности энергоснабжения, уровня обслуживания потребителей. На основе этих показателей к выручке компании будут применяться повышающие или, наоборот, понижающие коэффициенты. Тариф будет устанавливаться не на год, как это практиковалось ранее, а на 3-5 лет. Среди компаний-пилотов были выбраны "Белгородэнерго", "Липецкэнерго", "Тверьэнерго", "Пермьэнерго", "Тулаэнерго", "Рязаньэнерго", "Астраханьэнерго", "Кургаэнерго" и "Оренбургэнерго".
Кроме того, с января 2010 года на новую систему регулирования тарифов перейдут "ФСК ЕЭС", "Владимирская областная электросетевая компания" и ряд филиалов "МРСК Центра и Приволжья", "МРСК Северо-Запада" и "МРСК Сибири". По информации ФСТ, с начала следующего года на RAB-регулирование планируют перейти еще 3-5 компаний, однако о каких именно компаниях идет речь, в службе не сообщают.
В условиях перехода на RAB-регулирование рост тарифа на электроэнергию по сетям ФСК в 2010 году составит 51,1%, в 2011 году - 31,2%, в 2012 году - 24,72%. Сами тарифы в 2010 году составят 868,77 руб./МВт в месяц, в 2011 году - 115 тыс. руб./МВт, в 2012 - 143 тыс. руб./МВт. Первоначальная база инвестирования капитала составит 647,56 млрд рублей, что значительно меньше планируемой ранее величины в 894,6 млрд рублей. При этом доходность на "старый" капитал в 2010-2012 годах составит 3,9%, 5,2%, 6,5% соответственно, а на "новый" - 11%. Тарифы для других компаний, установленных на 3-летний период регулирования, ФСТ планирует опубликовать в ближайшее время.
В "ФСК ЕЭС" принятые решения оценивают позитивно, несмотря на то, что тарифы оказались ниже ожидавшихся (рост планировался на уровне 52,4%). В компании считают, что утвержденные параметры позволяют профинансировать одобренную правительством РФ инвестпрограмму на 2010-2012 годы в размере 519,4 млрд рублей. Аналитики, в свою очередь, ожидают, что переход российского сетевого комплекса в 2010 году RAB-тарифообразование будет служить драйвером стоимости сетевых компаний.
Зима в этом году наступила как всегда "неожиданно": в середине декабря температура воздуха на европейской территории России, на Урале и в Западной Сибири опустилась до рекордно низких показателей. Так, в ночь на 16 декабря в Орле температура воздуха составляла -28,8 градусов, в Кирове -36,3 градусов, в Перми температура понизилась до -41,4 градусов.
Из-за резкого снижения температуры воздуха, максимум потребления электрической мощности в Единой энергосистеме России превысил показатели, зафиксированные в период "холодной зимы" 2005 - 2006 годов. По данным Минэнерго, в ЕЭС России 16 декабря в 17.00 мск было зафиксировано максимальное с начала осенне-зимнего периода 2009 - 2010 годов потребление мощности - 148,7 тыс. МВт, что превышает аналогичный показатель, зафиксированный 23 января 2006 года, - 147,5 тыс. МВт.
В энергосистеме Москвы и Московской области 16 декабря отмечено максимальное с начала осенне-зимнего периода потребление мощности 17223 МВт, что превышает аналогичный показатель "холодной зимы" 2005 - 2006 годов, зафиксированный 20 января 2006 года на уровне 16200 МВт. Этот показатель стал рекордным для энергосистемы Москвы и Московской области.
Однако, по данным министерства, знергосистема Москвы и Московской области благополучно прошла пики нагрузок потребления электрической мощности и функционировала в штатном режиме.

Большие планы на будущее

К позитивным событиям уходящего года можно отнести принятие российским правительством доработанного в Минэнерго варианта "Энергетической стратегии-2030", согласно которой основным энергетическим трендом станет развитие внутреннего рынка. К 2030 году Россия намерена увеличить потребление энергоресурсов на внутреннем рынке и снизить энергоемкость экономики РФ, однако в Минэнерго утверждают, что Энергостратегия-2030 может меняться по мере того, как будет разработаны стратегии по развитию конкретных отраслей энергетики.
Основные положения ЭС-2030 подлежат использованию при разработке и корректировке стратегий и программ социально-экономического развития, энергетических стратегий и программ субъектов РФ, генеральных схем и программ развития отраслей ТЭК, а также комплексных программ по энергетическому освоению новых регионов. Также эти положения должны учитываться при подготовке и корректировке инвестиционных программ и крупных проектов компаний энергетического сектора.
Минэнерго, Минэкономразвития, Минприроды и государственной корпорации "Росатом" поручено обеспечить реализацию мероприятий, предусмотренных ЭС-2030, и ежегодно, в 1 квартале, представлять в правительство соответствующий доклад. Согласно Энергостатегии, к 2030 году производство электроэнергии в России составит 1,8-2,2 трлн кВт.ч., объем инвестиций в ТЭК на этот период - 60 трлн рублей.

Что год грядущий нам готовит?

Глава Минэнерго Сергей Шматко, комментируя Энергостратегию-2030, отметил: "Единая энергосистема страны будет развиваться как путем выполнения взятых обязательств по строительству новых и модернизации старых мощностей, так и посредством повсеместного применения инновационных технологий, внедрения энергосберегающих мер и повышения энергоэффективности предприятий отрасли и всего топливно-энергетического комплекса". Министр также добавил, что учитывая опыт 2009 года, в дальнейшем необходимо "приложить максимум усилий к тому, чтобы объекты электроэнергетики служили людям, не вызывая никаких сомнений в своей надежности".
Наверняка сами энергетики разделяют позитивный настрой министерства, однако насколько жизнеспособны эти (а также многие другие) ожидания, можно будет оценить только в следующем году. Что касается аналитиков, то многие из них уверены, что в конечном итоге государство будет вынуждено согласовать свои планы с экономическими реалиями - позволить, к примеру, частным компаниям скорректировать инвестпрограммы, перенести на более поздние сроки ввод новых мощностей и строительство новых объектов. Проще говоря, подождать, когда спрос на электроэнергию восстановится хотя бы до докризисного уровня. К слову, положительная динамика заметна уже сейчас: по данным Минэнерго, в ноябре текущего года электропотребление выросло на 3% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года.
Ну а те компании, у которых даже в сегодняшних условиях есть средства реализовывать свои инвестиционные программы, могут получить немалые конкурентные преимущества и к моменту восстановления рыночного спроса подойти с возможностями увеличения своей доли на рынке.
Энергетический сектор в нашем фондовом портфеле представлен 20 пакетами акций, что связано с реформированием РАО ЕЭС и последующим раздроблением его на много предприятий. В настоящее время все они работают самостоятельно и с разной степенью успешности. В ближайшее время, после годовых собраний мы, видимо, часть пакетов продадим, а часть, наоборот, увеличим.

Металлургия

Мы занимаем 4-е место в мире (уступая Китаю, Японии и США) по производству стали и 3-е место по экспорту металлопродукции. В производстве алюминия и титана России принадлежит 2-я строчка в мировом рейтинге, а по выпуску никеля наша страна занимает 1-е место.
Доля металлургии в ВВП страны составляет около 5%, в промышленном производстве ≈ 17,3%, в экспорте ≈ 14,2%. В налоговых доходах бюджетов всех уровней доля отрасли превышает 9%. При этом она играет роль одного из крупнейших потребителей промышленной продукции, генерируя спрос для других отраслей экономики. Как потребитель продукции и услуг субъектов естественных монополий металлургия использует от общепромышленного уровня 32% электроэнергии, 25% природного газа, 10% нефти и нефтепродуктов, ее доля в грузовых железнодорожных перевозках ≈ 20%.
Предкризисные годы российская большая черная металлургия потратила не впустую. Главным результатом прошедшего десятилетия для отрасли стала модернизация основных фондов, что, в свою очередь, позволило более гибко реагировать на негативные изменения внешней среды.
Сегодня износ оборудования на крупнейших металлургических предприятиях России не превышает 50%, что является очень хорошим показателем даже на фоне развитых стран. Доля конвертерного и электросталелитейного производства в общем объеме выпуска стали выросла с 73% в 2000 г. до 85% в 2008-м. Доля стали, произведенной с применением технологии непрерывной разливки, увеличилась за тот же период с 50 до 71%. По этому показателю отечественная черная металлургия приблизилась к среднемировому уровню, но все еще отстает от стран, являющихся технологическими лидерами отрасли (Германии, Японии, Кореи, США), где доля непрерывного литья в выпуске стали превышает 90%.
Даже если не принимать во внимание существенное расширение сортамента, увеличение объема и повышение качества выпускаемой российскими металлургическими предприятиями продукции и обратиться к общим показателям эффективности и технической оснащенности производства, разница предкризисных показателей с показателями начала тысячелетия впечатляет. Удельный расход стали на тонну проката снижен с 1159,7 кг в 2000 г. до 1113 кг в 2008-м, что уже близко к показателям ведущих мировых металлургических производств.
По уровню энергопотребления лидеры отрасли также приблизились к показателям ведущих стран (например, Череповецкий металлургический комбинат ОАО Северсталь снизил удельную энергоемкость производства с 7,3 Гкал/т стали в 1999-м до 5,96 Гкал/т в прошлом году; в развитых странах ≈ 5,1 Гкал/т). Выпуск стали на одного работника в среднем по отрасли за последние три года поднялся почти на 34%, до 29,3 т стали на человека в 2008 г.
Металлургия в целом и трубная отрасль в частности стали одними из первых, кто ощутил на себе влияние кризиса и снижение спроса со стороны других отраслей реального сектора. На мировых рынках процессы сокращения спроса стали развиваться нарастающими темпами, и национальные рынки начали энергично закрывать доступ импорту. В этих условиях конкуренция на рынках различной металлопродукции крайне ужесточилась и привела к заметному снижению цен.
Начиная с осени 2008 г. стальной рынок России пережил заметный обвал, из которого не может выбраться до сих пор - до весны 2010 г. Отметим, что горно-металлургические холдинги российского происхождения чуть легче пережили этот кризис и быстрее выходят из него. Крупнейшим нашим компаниям этой отрасли помогли многие факторы: отгрузки на экспорт, активные поставки сырья и полуфабрикатов, а также прямая финансовая помощь государства.
Однако металлоторговля РФ, в большей степени ориентированная на конечную металлопродукцию, внутренний рынок и небольших потребителей, почувствовала влияние кризиса намного острее, тем более - в условиях острого дефицита кредитных ресурсов и кризиса неплатежей.
Как отметил вице-премьер И.Сечин, российская металлургия прошла пик спада, который пришёлся на осень 2008 г. В ноябре-декабре 2009 г. объемы производства в отрасли превысили показатели соответствующего периода 2008 г. Однако рекордные, докризисные объемы выпуска продукции пока не достигнуты.
По словам И.Сечина, в ходе кризиса особую тревогу вызывали финансовые показатели развития отрасли. Цены, особенно экспортные, снизились в гораздо большей пропорции, чем физические объемы поставок. В отрасли уменьшилась численность занятых. Однако удалось сберечь основные инвестиционные проекты. Cнижение средней зарплаты составило не более 3-5%.
"Соответственно, изменился и характер проблем, - констатировал вице-премьер. - Два года назад - в условиях бурного роста спроса на металлургическую продукцию, мы были, в первую очередь, озабочены проявлениями монополизма в отношениях между смежниками. Это не только негативно сказывалось на самой металлургии, но и тормозило развитие машиностроения, строительной индустрии и других отраслей-потребителей металлопродукции. Сегодня наиболее актуальным для нас стало восстановление и поддержание спроса, сузившегося в ходе кризиса. И особенно - необходимость повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции и обеспечение ее устойчивости".
И.Сечин поставил металлургам задачу понять, на чём следует сосредоточить усилия в нынешней ситуации, в каком соотношении должно наращиваться производство для поставок на экспорт и его увеличение в интересах обеспечения устойчивого роста внутреннего спроса. "А может быть, важнее всего в современных условиях научиться быстро реагировать на требования рынка, используя для этого новейшиe технологии и непрерывно повышая качество продукции? Так ли оптимальна схема размещения металлургических производств на территории страны? - этими вопросами задался вице-премьер.
"Каждая компания будет делать свой выбор. Однако можно и нужно говорить об общей стратегии для отечественной металлургии", - заявил он.
И.Сечин также отметил, что металлургия является одной из самых капиталоемких отраслей экономики, поэтому принимаемые инвестиционные решения должны быть тщательно взвешены. И, конечно, они должны быть увязаны с решениями правительства по реализации инфраструктурных проектов, жилищному строительству, в рамках программ развития компаний с государственным участием, в сфере обеспечения обороноспособности страны и т.д. Минэкономразвития и Минпромторг России должны более точно и ответственно оценивать потребность в продукции металлургической промышленности при реализации ФЦП и других проектов с привлечением средств государства.
Металлургический сектор нашего портфеля представлен пакетами акций трёх ведущих лидеров отрасли - не только в России, но также и в мире: Норильский никель, ПолюсЗолото, Северсталь.
Чистая прибыль (по РСБУ) крупнейшего в мире производителя никеля - "ГМК "Норильский никель" - составила по итогам прошлого года более 98 млрд руб. Годом ранее компания зафиксировала убыток в размере 86 млрд руб.  При этом 33 млрд руб. компания заработала за IV квартал прошлого года. Этот показатель на 56,7% больше прибыли "Норникеля" в III квартале 2009г.
ГМК "Норильский никель" является крупнейшим в мире производителем никеля и палладия, также производит платину, медь, кобальт, родий, серебро, теллур, селен, иридий, рутений. Группа "Норильский никель" занимается поиском, разведкой, добычей, обогащением и переработкой полезных ископаемых, производством, маркетингом и реализацией цветных и драгоценных металлов.  По итогам прошлого года общий объем производства компанией товарного никеля составил 282,9 тыс. тонн, меди - 402 тыс. тонн, палладия - 2 млн 805 тыс. тройских унций, платины - 661 тыс. тройских унций.
ОАО "Полюс Золото", ведущий производитель золота в России, подвел итоги производственной деятельности в 2009 году.
В прошедшем году предприятия Группы произвели 1 261 тысячи унций аффинированного золота, по сравнению с 1 222 тысячами унций в 2008 году, продемонстрировав 3.2% рост добычи металла. Рост производства золота связан, прежде всего, с запуском проекта Титимухта в Красноярском крае и приобретением в 3 квартале 2009 года контрольного пакета акций компании KazakhGold Group Limited, одного из крупнейших производителей золота Казахстана.
Однако производственная деятельность в отчетном году планировалась и осуществлялась с учетом ряда негативных факторов, значительно усложнивших работы предприятий Группы. Во-первых, в виду завершения переработки богатых окисленных руд в 2008 году и переходом на упорные сульфидные руды, уменьшилось среднее содержание в перерабатываемой руде. Во-вторых, на Олимпиадинском ГОК возникла необходимость уменьшения рудных складов от накопленных в период 1996 - 2007 г.г. лежалых руд в целях последующего обеспечения фабрик сырьем стабильного химико-минералогического состава и физико-механических свойств. Такая необходимость обусловила переработку на золотоизвлекательных фабриках сырья различных технологических типов, требующих соответствующей перестройки режимов и времени на стабилизацию технологического процесса. Так, на ЗИФ-1 велась переработка руд трех типов /руда месторождения Оленье и смешанная руда из карьеров Восточный и Западный в начале года и руда месторождения Титимухта в течение всего года/. На ЗИФ-2,3 в начале года преимущественно осуществлялась переработка лежалой, частично окисленной руды со склада, во втором полугодии - сульфидной руды текущей добычи.
Другими существенными факторами, оказавшими влияние на результаты производственной деятельности Группы в 2009 г., были: ведение работ по завершению проекта расширения Олимпиадинского ГОК в условиях действующего производства, ведение работ по модернизации ЗИФ Куранахского ГОК.
Компания "Северсталь" обнародовала финансовые итоги за 2009 год Выручка "Северстали" сократилась с 22,393 млрд. долларов в 2008 году до 13,054 млрд., чистый убыток превысил 1 млрд. долларов. Между тем наметились и положительные тенденции. Увеличение спроса и рост цен на металлопрокат, уголь и железную руду на рынках сбыта, а также результаты работы по снижению издержек и улучшение основных показателей деятельности зарубежных активов внушают руководству компании определённый оптимизм. Кроме этого, "Северстали" удалось упрочить финансовое положение и вывести свой золотодобывающий сегмент на второе место в России.
По сравнению с рекордным для "Северстали" 2008 годом выручка компании сократилась более чем на 9 млрд. долларов. Это было обусловлено сложной ситуацией на рынках сбыта. Особенно в первой половине 2009 года, когда наблюдалось падение спроса, что привело к снижению цен на металлопрокат и сырье. Но уже во втором полугодии мировая и отечественная промышленность начали постепенно оправляться от последствий финансово-экономического кризиса, и дела у "Северстали" пошли в гору. Но и этот, казалось бы, относительно благоприятный для компании период был совсем не однозначным. К примеру, в четвертом квартале цены на продукцию предприятий дивизиона "Северсталь Российская сталь", в состав которого входит и Череповецкий метком-бинат, выросли на 16,3%, а вот объёмы продаж сократились почти на 2%.
Локомотивами внутри самой компании стали "Северсталь Российская сталь" и "Северсталь-Ресурс". Российский дивизион заработал 6,179 млрд. долларов - почти половину всей выручки компании.
Главным трендом минувшего года для "Северстали" стала программа по снижению издержек. Затраты на административный аппарат и общие расходы, согласно официальному отчёту, сократились на 28%. По данным "РБК-daily", сложная экономическая обстановка заставила компанию экономить, в том числе и за счёт 11 ключевых топ-менеджеров, социальных расходов и благотворительности.
"Так, выплаты ключевым руководителям компании по сравнению с 2008 годом снизились более чем в два раза, до скромных 20,8 млн. долларов", - пишет издание.
Активно развивалось и такое направление бизнеса компании, как золотодобыча. 534 тыс. унций драгоценного металла добыли в прошлом году принадлежащие "Северстали" сырьевые предприятия, выведя компанию по добыче золота на второе место в России.
Наметившееся оживление на североамериканском рынке, рост спроса и цен на стальную продукцию, прежде всего в авто-проме, привели к тому, что "Северсталь" постепенно возобновляет работу остановленных в разгар кризиса мощностей. Между тем американские активы компании по-прежнему работают в минус. Но официальный отчёт компании полон на этот счёт оптимизма. "Мы полагаем, что процесс оживления североамериканского рынка будет продолжаться", говорится в нём.
В Европе дела у "Северстали" идут лучше, чем в Америке.
Благоприятная конъюнктура на рынках сбыта позволила "Северстали" упрочить финансовое положение. В четвёртом квартале компании удалось сократить свою задолженность почти на полмиллиарда долларов. На 31 декабря 2009 года общая сумма долгов компании равнялась 4,27 млрд. долларов.
В то же самое время свободные денежные средства, их эквиваленты и банковские депозиты "Северстали" составляли почти 2,95 млрд. долларов.
Свидетельством того, что руководство компании уверенно смотрит в будущее, стало увеличение инвестиционной программы с 1 до 1,4 млрд. долларов. Примерно 685 млн. долларов из них будет вложено в ключевые проекты дивизиона "Северсталь Российская сталь": строительство мини-милла (небольшого сталеплавильного производства мощностью 1 млн. тонн в год) в Саратовской области, а также трубопрофильного завода в индустриальном парке "Шексна" и строительство второй линии полимеров на череповецкой площадке.
По прогнозам экспертов, 2010 год будет для "Северстали" удачнее, чем прошлый, и компания, скорее всего, заработает прибыль, размер которой, по некоторым данным, может превысить 1 млрд. долларов.

Телекоммуникации

Прошедший 2009-й год для телекоммуникационной отрасти, как и для всей российской экономики, был не самым простым. Однако мы все как потребители этих услуг на практике смогли убедиться, что связь, и в первую очередь фиксированная, является "якорной" услугой, то есть в меньшей степени подвержена воздействию кризиса. Люди готовы меньше ходить в кино, приобретать менее дорогую одежду, но они не готовы отказаться от Интернета и телефона. Более того, под влиянием кризиса они больше времени стали проводить дома, вектор спроса сместился от более дорогой мобильной связи в сторону фиксированной. Результаты деятельности ведущих компаний отрасли только подтвердили это. От квартала к кварталу мы наблюдаем устойчивый рост объема голосового трафика со стационарных телефонов на сотовые сети, М Г/М Н - трафик растет более чем на 50% ежеквартально.
Кроме того, 2009 г. прошел под эгидой начавшегося объединения мобильных и крупных фиксированных операторов в единые структуры. Пока еще рано говорить об итогах этой консолидации, но уже очевидно, что этот процесс будет влиять на дальнейшее развитие отрасли.
Вторым важным событием можно назвать яркий старт сетей мобильного WiMAX. Технология показывает свою жизнеспособность и востребованность у пользователя. Большой интерес вызывает развитие проекта Yota в крупных городах и развитие региональных мини-сетей WiMAX, который показывает хорошие результаты в районах с малой плотностью населения.
Рынок фиксированной связи уже можно назвать сформировавшимся и зрелым. Последние годы он неплохо развивался, в том числе и благодаря созданной законодательной базе. Основные вопросы по взаимодействию операторов, организации пропуска трафика и т.д. решены. Но действующая нормативная база не учитывает стремительного технологического развития отрасли и требует приведения ее в соответствие с современными реалиями.
Если же говорить о бизнес-составляющей отрасли, то стоит отметить, что, скорее всего, сохранятся тренды этого года: отсутствие взрывных темпов роста; осторожные инвестиционные проекты; продолжающаяся миграция арендаторов на объектах коммерческой недвижимости и, как следствие, перераспределение клиентских баз операторов; забота операторов о лояльности клиентов как о важнейшем факторе стабильности бизнеса.
В целом, если предприятия реального сектора экономики будут нормально функционировать, то и этот сектор будет защищён от потрясений.
В ближайшие год-два будут расставлены акценты в процессе цифровизации, определятся ключевые участники процесса, объем и цели государственного субсидирования, что, безусловно, очень важно для всех крупнейших российских кабельных операторов.
В 2010 г. ожидается интенсивное развитие телекоммуникационного рынка, а наметившиеся в минувшем году тенденции усилятся. Крупнейшие операторы продолжат работу в направлении интеграции мобильных и фиксированных предложений связи, так как пакетирование услуг - это один из ключевых механизмов повышения доходности от абонента. Возобновится и экстенсивный рост, а именно региональная экспансия, приостановленная многими игроками в 2009 г. В связи с активным развитием технологий связи, главным образом широкополосного доступа в Интернет, в том числе беспроводного, можно ждать продолжения "гонки" продуктивных предложений ведущих мобильных и фиксированных операторов связи.
В ближайшей перспективе отрасли придется решать вопрос монетизации контента, поскольку инфраструктура и доступ в Интернет как таковой перестает быть ценностью, особенно в крупных городах. Контентно-ориентированные сервисы становятся для потребителей простым средством достижения бизнес-результатов. Именно эти потребности клиентов будут определять развитие отрасли.
Ростелеком
Выручка ведущего оператора в 2009 году сократилась по сравнению с итогами 2008 года на 3,1%, чистая прибыль оператора по итогам минувшего года снизилась на 27,9%. По данным компании, снижение выручки произошло в основном, вследствие снижения доходов в ряде традиционных сегментов. Вместе с тем, "Ростелеком" продолжает демонстрировать рост доходов от услуг передачи данных. В частности, по итогам 2009 года доля доходов от новых сервисов (услуг передачи данных, а также услуг интеллектуальной сети связи) составила 10% от общей выручки оператора.
Что касается основных финансовых показателей оператора, то выручка "Ростелеком" за 2009 год составила 61,223 млрд рублей, сократившись по сравнению с предыдущим годом на 3,1%. (выручка за 2008 год составляла 63,201 млрд рублей).  Прибыль от продаж за 2009 год составила 7,513 млрд рублей, что на 25,9% меньше аналогичного показателя за 2008 год (10,134 млрд рублей в 2008 году).
По данным компании, снижение выручки произошло в основном, вследствие снижения доходов в ряде традиционных сегментов. Вместе с тем, в рамках продолжающегося процесса диверсификации бизнеса, "Ростелеком" продемонстрировал рост доходов от услуг передачи данных. В частности, по итогам 2009 года доля доходов от новых сервисов (услуг передачи данных, а также услуг интеллектуальной сети связи) составила 10% от общей выручки ОАО "Ростелеком".
В целом, доходы от новых сервисов, включая услуги передачи данных и телематических служб, а также услуги интеллектуальной сети связи (ИСС), выросли на 41,8% и составили 6,139 млрд рублей. Доходы от услуг передачи данных и телематических служб выросли по сравнению с 2008 годом на 63,0% и достигли 5,079 млрд рублей.
Доходы от предоставления в пользование каналов связи уменьшились в годовом сравнении на 6,9% до 7,306 млрд рублей. Снижение данных доходов, по данным "Ростелеком", вызвано завершением строительства собственных сетей операторами мобильной связи, а также МРК, что не только уменьшило их потребности в аренде каналов, но также усилило конкуренцию в данном сегменте российского рынка телекоммуникаций. Помимо этого, продолжается переход с аналоговых линий на более дешевые цифровые, а также увеличивается потребление услуг VPN вместо аренды каналов со стороны корпоративных клиентов.
Что же касается результатов деятельности "Ростелеком" в традиционных для компании сегментах рынка, то по  в итогам отчетного периода объем междугородного (МГ) трафика составил 9,186 млрд минут, снизившись по сравнению с 2008 годом на 10,2%. Выручка компании от услуг МГ-связи и услуг присоединения к сети уменьшилась на 11,8% и составила 26,063 млрд рублей.
Что касается расходов "Ростелеком" за отчетный период, то по обычным видам деятельности они составили 53,710 млрд рублей, увеличившись по сравнению с 2008 годом на 1,2%. Как отмечают в "Ростелеком", в 2009 году вследствие изменения валютных курсов и роста МН-транзитного трафика увеличились платежи международным операторам. Также возросли платежи региональным компаниям за предоставление каналов вследствие роста продаж услуг Интернет и VPN. Однако по причине уменьшения междугороднего, а также исходящего и входящего МН-трафика, завершаемого на территории РФ, значительно снизились платежи национальным операторам за инициацию и терминацию, что в итоге обеспечило снижение себестоимости услуг связи, и, соответственно, умеренность темпов роста операционных расходов "Ростелеком".
Амортизационные отчисления оператора за 2009 год выросли по сравнению с предыдущим годом на 9,5% и составили 4,576 млрд рублей.
Результат "Ростелеком" от прочей деятельности за 2009 год составил (991,0) млн рублей по сравнению с (576,3) млн рублей годом ранее. На величину убытка от прочей деятельности в отчетном году, в основном, оказали влияние отрицательный финансовый результат от продажи ценных бумаг (в отличие от финансового результата в 445,6 млн рублей - в том числе от продажи акций "Golden Telecom" - годом ранее), рост отчислений в оценочные резервы, а также увеличение суммы отрицательных курсовых разниц по итогам 2009 года.
Что касается  других крупных телекоммуникационных операторов, то ряд компаний уже объявил о результатах деятельности в 2009 году. В частности, на днях итоги деятельности в 2009 году по стандарту РБСУ подвела и ЗАО "Синтерра", образующая компания Группы "Синтерра". Кроме того, еще ряд крупных телекоммуникационных операторов, среди которых "Комстар-ОТС", "МегаФон", "ВымпелКом" (бренд "Билайн"), также уже объявили результаты своей деятельности в 2009 году.
Другие компании этой отрасли, пакеты акций которых входят в наш портфель, в основном входят в холдинг "Связьинвест". 2009-й год все они закончили с неплохими результатами, что явилось следствием выше упоминавшегося роста объёма услуг населению, которое уже не мыслит своего существования без мобильной связи, Интернета, кабельных каналов ТВ.

Нефтехимия, потребительский сектор, транспорт

В секторе нефтехимии наш портфель представлен пакетами крупнейшего производителя минеральных удобрений ОАО "Уралкалий", закончившего 2009-й год с хорошей прибылью. В наступившем году, возможно, мы рассмотрим вопрос увеличения пакета его акций, а также приобретение пакета акций основного конкурента "Уралкалия" ОАО "Сильвинит", который также наращивает объёмы производства и сбыта и по ряду показателей обошёл "Уралкалий". К сожалению, ряд других смежных предприятий не могут похвастаться такими успехами. Это касается крупнейшего производителя удобрений (не только калийных, как вышеназванные два) ОАО "Акрон", имеющего почти миллиардный долг, а также, предприятий "Еврохим" и "Уралхим", также испытывающих финансовые трудности.
Потребительский сектор представлен предприятиями, производящими продукты питания "ВиммБилльДанн" (молочные, соки и др.), "Группа Черкизово" (мясные продукты), показавшие в прошлом году хорошие результаты, особенно "ВиммБилльДанн", которое оказалось в непростой обстановке падения спроса на молочные продукты и несговорчивость поставщиков сырого молока.
Сбытовая часть сектора представлена пакетами акций сети минимаркетов "Магнит", являющейся самым динамично развивающимся ритейлером не только в России, но и в мире. Возможно, мы приобретём дополнительно пакеты акций другого лидера отрасли - ритейлера Х5, образовавшегося после объединения сетей "Пятёрочка" и "Перекрёсток".
Традиционно присутствует в нашем портфеле пакет акций ОАО "Новороссийский морской торговый порт", приобретённый во время приватизации. Несмотря на слабую ликвидность этих акций, мы, ориентируясь на долгосрочные инвестиции, считаем, что у этого предприятия хорошая перспектива, а у его акций соответственно, хороший потенциал роста.

Банковский сектор

Напомним, что кризисный, 2008-й год, стал переломным для российских банков. Распространившийся кризис выявил уязвимость не только отечественных банков, но и всей экономики России в целом. Проблема длинных денег всегда была присуща российской банковской системе, и именно эта проблема оголила зависимость отечественной экономики от зарубежного капитала. Доступ к долгосрочным кредитным ресурсам сократился, поэтому у банков фактически осталось лишь два источника средств: поддержка государства и вклады населения. Российские граждане, в свою очередь, наученные предыдущим опытом, предпочитают вывести свои средства из банков, при любой неопределенности в экономике. Это существенно осложняет положение банков, которые вынуждены увеличивать ставки по депозитам с целью привлечения средств и сокращения оттока капитала. Увеличение стоимости привлечения средств для банков снижает маржу банков, которая составляет большую часть их доходов. А в связи с увеличением стоимости средств, банки вынуждены увеличивать стоимость выдаваемых кредитов. Но все было бы проще, если бы приток депозитов не сменился бы оттоком, даже, несмотря на увеличенные процентов по вкладам. Если в начале 2008 года ставки на рублевые депозиты на срок более года составляли в среднем 10%, то к концу 2008 года этот уровень вырос до 11,5 - 12%.
Специфика российской банковской системы заключается в том, что половина средств всей банковской системы России приходится на 5 крупнейших банков: более 44% активов (11,15 трлн. руб.), 41,6% собственного капитала (1,3 трлн. руб.) и 45% выданных кредитов (8,6 трлн. руб.).
В истёкшем году кризис постепенно ослабевал, финансовая ситуация начала стабилизироваться. Поэтому следует ожидать дальнейшего движения ставок к докризисным уровням. Залповый выброс бюджетных денег в декабре 2009 года способствовал снижению ставок в начале 2010 года.
Банки за период кризиса в целом сократили число сотрудников. За год кризиса, с 1 октября 2008 года по 1 октября 2009 года, больше всего сотрудников ≈ 17,7 тыс. человек ≈ уволил банк "Русский Стандарт". Он сократил численность персонала более чем в два раза, на 54% ≈ с 32,9 тыс. до 15,2 тыс. человек.
На втором месте по числу уволенных сотрудников оказался банк "Ренессанс Капитал". Этот банк уволил 7,2 тыс. человек, снизив численность персонала в 4 раза ≈ на 75%, с 9,5 тыс. до 2,4 тыс. человек. Лидерство в этом списке двух банков, нацеленных на розничный кредит и не принадлежащих нерезидентам, вполне логично с учетом резкого снижения как спроса, так и предложения в данном сегменте рынка.
Третье место досталось Сбербанку ≈ он сократил 4,2 тыс. рабочих мест. Однако с учетом масштабов Сбербанка доля уволенных невелика ≈ всего 1,6%, численность персонала снизилась с 259,3 тыс. до 255,1 тыс. человек.
В то же время некоторые кредитные организации увеличили численность сотрудников. На первом месте оказался Россельхозбанк (РСХБ), увеличивший штат на 5,2 тыс. человек (25%).
На втором месте с очень существенным отрывом от лидера идет Газпромбанк, увеличивший штат на 737 человек (11%). На третьем месте оказался Номос-Банк. Он увеличил штат на 626 сотрудников (20%). По словам директора по управлению персоналом Номос-Банка Татьяны Назаровой, это связано с расширением региональной сети банка,
Все три банка, продемонстрировавшие увеличение численности персонала, получили значительную финансовую поддержку государства. В частности, ВЭБ выделил Россельхозбанку субординированный кредит в размере 25 млрд рублей, кроме того, в феврале государство внесло в уставный капитал банка 45 млрд рублей. Газпромбанк получил в марте 2009 года субординированный кредит ВЭБа в размере 15 млрд рублей. Кредит от Банка развития получил и Номос-Банк (4,9 млрд рублей). Кроме того, для санации Банка ВЕФК (ныне банк "Петровский") АСВ предоставило Номос-Банку депозит в размере 12,9 млрд рублей.
Снижение ставок уже происходит, однако наиболее активно дешевеют рыночные заимствования, в то время как ставки по кредитам и частным вкладам снижаются достаточно медленно и остаются выше докризисных уровней. Так, по данным ЦБ, максимальная ставка по частным вкладам в рублях, отслеживаемая по 10 банкам, привлекающих наибольший объем вкладов населения, снизилась во 2-й декаде декабря до 13.18% (против 14.7-14.85% летом - в начале осени). К концу года банки стали активнее снижать ставки по частным вкладам, в том числе и под давлением со стороны ЦБ. Однако этот процесс ограничен высокой рыночной конкуренцией и сглаживанием классической дилеммы "доходность-риск" для вкладчиков за счет равных гарантий по страхованию вкладов в банках; в итоге банки, объявляющие более высокие депозитные ставки, получают конкурентные преимущества в привлечении вкладов.
Тем не менее, на мой взгляд, снижение депозитных ставок продолжится вслед за снижением инфляции и депозитной политикой лидеров рынка.
Репрайсинг (пересмотр процентных ставок) по кредитам происходил активнее - так, средняя ставка по кредитам для нефинансовых предприятий снизилась в октябре до 13,9% против максимума (17.4%) на начало года. Это происходит как за счет формальных требований к банкам, получивших господдержку, по ограничению кредитных ставок ставкой рефинансирования + 3 п.п., так и за счет обострения конкуренции банков за надежных заемщиков, которые вновь получили возможность привлекать значительно более дешевые заимствования на рынке публичного долга или у западных банков, что улучшает их переговорные позиции в отношении российских банков. Однако в целом процесс удешевления кредитных ресурсов для предприятий происходит очень неравномерно - общая ставка снижается за счет крупных заемщиков, в то же время в банках, кредитующих малый и средний бизнес, она составляет сейчас в среднем 15-17% (по некоторым данным, и выше). И, к сожалению, снижение номинальных кредитных ставок происходит одновременно с повышением реальных (за счет резкого сокращения показателей инфляции реальные ставки в октябре были выше, чем в начале года). Т.е. о повышении доступности кредита можно говорить лишь весьма условно. Таким образом, ожидаю продолжения снижения ставок по кредитам и депозитам в 1Q10, с тенденцией к умеренному сокращению банковской чистой процентной маржи и невысокой доступности кредита для реального сектора, хотя по сравнению с 2009 г. ситуация будет улучшаться.
По моим ощущениям, рынок труда в банковской сфере постепенно восстанавливается после резкого сжатия в конце 2008 - начале 2009. По крайней мере, банки, озвучивая планы на 2010 г., говорят о необходимости компенсирующего роста расходов на развитие, на персонал, на IT. Ряд банков планирует расширять розничную сеть. Т.е. стратегия сжатия расходов постепенно уступает место стратегии развития.
В нашем портфеле банковский сектор представлен двумя пакетами акций: Сбербанка (обыкновенные акции) и Сбербанка (привилегированные акции). В ближайшее время после реализации ряда пакетов мы планируем приобрести пакеты других крупнейших банков, в частности, ВТБ, возможно, Россельхозбанка.

Облигации

Самое важное, что должны усвоить владельцы облигаций по итогам кризиса, ≈ это то, что приобретать облигации без тщательного изучения всех юридических аспектов нельзя. Проблема рынка оказалась не только в том, что проспекты эмиссии и действующее законодательство не давали возможности владельцам эффективно отстаивать свои интересы в случае форс-мажорных событий, а в том, что и эмитенты, и инвесторы мало интересовались, что же написано в проспекте эмиссии вообще и в тех разделах, которые посвящены дефолтам, в частности. Проспекты эмиссии готовились "под копирку", большинство их них были похожи друг на друга как две капли воды в тех разделах, которые прописывали порядок действий в случае дефолта.
Помочь решить такую задачу призвано развитие нового законодательства о квалифицированных инвесторах, чему много внимания уделялось в прошедшем году.
Немаловажно также повышение общей культуры доверительных управляющих, которые управляют средствами физических лиц через ПИФы и другие инвестиционные институты, усиление их активности в информировании клиентуры о кредитном качестве облигаций в портфелях и инициативности на собраниях облигационеров и в период обсуждения условий реструктуризаций.
Необходимо обозначить еще одну общую "проблему" держателей облигаций: облигации являются долгом необеспеченным, поэтому в случае дефолта компании более уязвимы, нежели банки, кредитующие их под залог. Вместе с тем при банкротстве компании обязательства перед облигационерами превращаются практически в ничто. Этот риск должен учитываться уже при покупке облигаций. Следует как можно тщательнее изучать кредитное качество эмитента и анализировать, чьи обязательства вы покупаете, как эмитент будет расплачиваться и т. п.
В какой-то степени выходом может стать развитие инструментария обеспеченных облигаций. Очевидно, что у этого рынка может быть большое будущее. Но для его развития потребуется еще довольно много времени, поскольку необходимо совершенствование всех сфер российского законодательства, что происходит.
Задаваясь вопросом, будет ли российский долговой рынок развиваться, следуя западному пути, когда долговые инструменты усложняются настолько, что их суть понимает лишь узкий круг людей, отметим, что по западным меркам российский долговой рынок еще очень молод, однако инвестиционные банкиры активно перенимают зарубежный опыт и предлагают клиентам сложноструктурированные продукты. Несмотря на то что кризис сильно затормозил процесс их популяризации, российские эмитенты активно используют их. Так, уже никого нельзя удивить выпуском еврооблигаций по схеме LPN или CLN. Банкам пришлись по душе схемы секъюритизации ипотечных, а также потребительских кредитов.
Отметим, что в настоящее время текущая рыночная конъюнктура вполне комфортна для эмитентов долговых инструментов первого и второго эшелонов. Однако для привлечения средств на более выгодных условиях компаниям необходимо позаботиться, чтобы их бумаги входили в Ломбардный список ЦБ РФ. При соблюдении данного условия эмитенты первого эшелона могут занять на рынке средства уже под 9≈10% годовых на 3 года, для качественного второго эшелона ставка составит 10≈12% годовых. Пока потребности инвесторов удовлетворяет большой "навес" первичных размещений первоклассных заемщиков. Однако мы ожидаем, что рынок по своей структуре будет меняться качественно ≈ откроется доступ для компаний качественного третьего эшелона. В принципе данный процесс уже можно наблюдать на рынке.
Говоря о примерном соотношении между рыночными размещениями и placements среди узкого круга держателей, отметим, что после кризиса "технических" размещений стало больше, в том числе среди ограниченного числа держателей. Облигации используются как удобная форма реструктуризации долгов и инструмент для получения рефинансирования ЦБ РФ. Соотношение рыночных и нерыночных размещений оценить невозможно, поскольку граница "рыночности" и "нерыночности" размыта: одна часть выпуска может быть "рыночной", другая ≈ "нерыночной", при этом выпуск, размещенный среди широкого круга держателей, может в процессе обращения превратиться в нерыночный и наоборот.
Однако это не столь важно. Гораздо более значимым для рынка является тот факт, что выпуски, которые обладают всеми признаками рыночности, зачастую малоликвидны. В нашем понимании подлинная рыночность ≈ это высокая ликвидность. К сожалению, большая часть облигаций мало торгуется на вторичном рынке, а во время кризиса ликвидность утратили даже облигации первого эшелона. Это серьезная проблема российского рынка облигаций, которая стоит перед организаторами выпусков и участниками рынка, прежде всего крупными, перед эмитентами, которые должны своей PR-активностью поддерживать интерес к бумаге. Активная торговля, маркетмейкинг, РЕПО ≈ инструменты, которые мы активно используем и которые необходимо интенсивно развивать. Как это ни странно, но российский рынок облигаций нуждается в спекулянтах.
Говоря о том, насколько востребованы услуги private banking во время кризиса, можно отметить некоторые новые тенденции в этом направлении. Услуги частного банковского обслуживания востребованы во время кризиса, особенно тех банков и инвестиционных компаний, на стабильность которых он повлиял в наименьшей степени: с начала кризиса произошло существенное перераспределение активов состоятельных клиентов из небольших банков и управляющих компаний в более надежные крупные банки федерального значения, а часть средств была выведена из финансовой системы.
Несколько лет назад по причине недоверия к "незрелости" рынка рrivate banking в России со стороны как клиентов, так и банков вопросы организации частных инвестиций решались клиентами самостоятельно или адресовались банкам за рубежом. Сейчас ситуация изменилась, доверие состоятельных клиентов завоевано благодаря качественным шагам банков в развитии услуг управления крупным частным капиталом. За последние годы российские банки смогли подготовить вполне конкурентоспособные предложения в области рrivate banking, сформировать широкий спектр инвестиционных инструментов различного уровня риска и доходности, начиная от банковской классики и заканчивая сложными структурированными продуктами, и, самое главное, завоевать доверие клиентов. Сегодня состоятельные клиенты активно принимают предложения финансовых консультантов, услуги частного банкира так же востребованы, как и семейного врача или портного. Поэтому в условиях нестабильной экономики потребности клиентов по организации инвестиций особенно актуальны. Основной тенденцией в управлении крупным частным капиталом в период кризиса стала потребность клиентов, прежде всего, сохранить капитал, что повлекло за собой консервативный подход в выборе инвестиционных инструментов. Самые востребованные продукты в арсенале частных банкиров ≈ инструменты, обеспечивающие максимальную ликвидность средств. Сократились инвестиции в инструменты фондового рынка.
Оживление на рынке напрямую связано с деятельностью Банка России по либерализации денежно-кредитной политики ≈ ЦБ РФ 9 раз снижал ставку рефинансирования с 13 до 9% годовых. Кроме того, на фоне рекордно низких учетных ставок в ведущих мировых экономиках (США, Евросоюзе, Японии и пр.) активизировались игроки carry trade, которые имеют, например, долларовое фондирование по ставке 0,25% годовых и инвестируют данные средства в рублевые активы с более высокой доходностью. В результате на фоне низкой стоимости рублевых активов и притока спекулятивного иностранного капитала российские облигации стали пользоваться высоким спросом. А как известно, спрос рождает предложение ≈ на долговой рынок с новыми займами устремились российские компании после "денежного голода" в период острой фазы кризиса.
Еще одним фактором роста активности на долговом рынке является поддержание ликвидности на рынке Банком России через так называемый Ломбардный список, бумаги которого ЦБ РФ почти без ограничения принимает в РЕПО. Данный механизм был крайне необходим в кризис ликвидности (осенью ≈ зимой 2008 г.), когда инвесторы продавали бумаги практически по любым ценам. Сейчас, когда ситуация несколько стабилизировалась, банки гораздо охотнее покупают высоколиквидные облигации крупных заемщиков, включенные в список Центробанка, нежели напрямую дают им кредиты. В свою очередь это стимулирует заемщиков выходить на публичный рынок.
В нашем портфеле облигаций находятся пакеты бумаг "АФК-система", Банка ВТБ, МТС, "Российские железные дороги", 10-й выпуск и МОИТК. Первые четыре пакета бумаг являются бумагами крупнейших предприятий и крупнейшего банка, что является основой их надёжности. К сожалению, этого нельзя сказать про облигации, выпускаемые муниципальными структурами. Так, обанкротилась структура МОИТК, созданная Правительством Московской области, которое в глазах всех инвесторов выступало гарантом надёжности этих бумаг, но не оправдало этих надежд. В настоящее время идёт процедура банкротства, наша организация подала в суд и мы ждём возмещения потерь.

Коммерческая недвижимость

На пороге 2009 года рынок жилой недвижимости одним из первых секторов российской экономики столкнулся с негативным воздействием мирового кризиса.
Последовавшее затем снижение цен, исчезновение ипотечного кредитования и падение активности со стороны покупателей серьезно ударило по строительным компаниям и агентствам недвижимости, которые были вынуждены свернуть многие проекты и сократить персонал. Количество сделок с недвижимостью в начале 2009 года уменьшилось до 2 тысяч в месяц. А продажи квартир в новостройках оказались на минимальном уровне впервые за 10 лет.
Не обошлось и без ухода с рынка весьма заметных игроков, которые построили свой бизнес на рынке, растущем за счет увеличения объемов ипотечного кредитования. При этом даже лидеры рынка оказались в затруднительном положении и были вынуждены пойти на сокращение представительств и региональных офисов. Часть игроков были вынуждены передать большую часть своих активов в счет погашения существующей кредитной задолженности.
Влияние кризиса не обошло ни один из сегментов рынка жилой недвижимости. Многие эксперты утверждают, что сильное падение ввода в строй жилья, возможно, удастся отсрочить, но не удастся предотвратить. Снижение объемов строительства до 50 млн квадратных метров, по всей видимости, произойдет уже в 2010 году, и охватит  не только Санкт-Петербург, где строительство уже снизилось на 22%, но и Москву, где коррекция произошла пока только на 6% и многие другие регионы.
На фоне общего негатива сектор жилой аренды продемонстрировал серьезное снижение арендных ставок и изменение структуры спроса в сторону самых доступных объектов.
Глобальные изменения произошли и в секторе загородного жилья, где масса новых поселков оказались под угрозой недофинансирования, а часть девелоперов и вовсе отказались от планов застройки и устроили распродажу земельных участков без подряда по бросовым ценам. При этом отсутствие покупателей стало основной головной болью для всех.
Ценовая коррекция на протяжении всего года не превратилась в обвальное падение только для отдельных сегментов. При этом достижение "ценового дна" остается до сих пор актуальным вопросом. По итогам последних недель примерно половина из всех крупных российских городов продемонстрировала небольшое увеличение цен. Но говорить о полноценном прохождении "ценового дна" решаются еще не все аналитики. На протяжении всего года общественность сталкивалась с множеством различных прогнозов и версий развития рынка недвижимости от ведущих аналитиков и компаний.
Что же готовит новый год для продавцов и покупателей недвижимости? Какие изменения ожидают строительный сектор, рынок аренды и загородную недвижимость? Что произойдет с ценами на жилье в Москве в 2010 году?
Вспомним, что в начале 2009 года имели место следующие тенденции на рынке недвижимости Москвы:
1) Снижение количества новых проектов на рынке. Объекты, находящиеся на стадии проектирования "замораживают" в первую очередь. По многим проектам не начинается маркетинговое продвижение, некоторые девелоперы будут пересматривать концепцию объектов. Среди наиболее известных проектов, строительство которых было приостановлено стоит отметить "Башню Россия" (ММДЦ "Москва Сити").
2) Рост рынка субаренды, в связи с сокращением работников ряда компаний и предприятий (предоставление в аренду офисных помещений с выполненной отделкой, мебелью и офисной техникой). А также увеличение предложения по переуступке права аренды от компаний, заключивших предварительные договоры аренды, оказавшиеся не в состоянии оплачивать аренду офисного помещения.
3) Снижение арендных ставок и цен продажи по сравнению с 3 кв. 2008 г. на 15-20%. В некоторых случаях на 40%. Цены продажи некоторые собственники снижают даже в два раза.
4) Снижение количества сделок аренды и продажи.
Емкость рынка качественной офисной недвижимости (2008 г.) в существующих ценах оценивалась на уровне 2,9 - 3,5 млн. кв.м класса А и 4,5 - 4,8 млн. кв.м классов В+/В-.
Что касается наиболее востребованных площадей, то несмотря на разразившийся тогда кризис, это всё равно оставалось индивидуальным показателем в зависимости от сферы деятельности и количества сотрудников компании. Однако уже в начале 2009-го года можно было выделить тенденцию уменьшения минимальных блоков, предоставляемых в аренду. К примеру, в бизнес-центрах, где минимальный блок составлял ранее 500 кв.м, теперь можно снять площадь от 200 кв.м.
Компании, после проведенных сокращений сотрудников, стремились либо сдать часть освободившихся площадей в субаренду либо переехать в помещения меньшей площади, иногда более низкого класса и менее удобного местоположения, стараясь сократить издержки на аренду. При этом для многих арендаторов стало выгоднее заплатить штрафные санкции по текущему договору аренды и переехать в новые помещения, предлагаемые по более выгодным коммерческим условиям, чем продолжать платить по заключенному ранее контракту. Понимая это, многие владельцы (и наша организация в том числе) готовы были на существенное дисконтирование в рамках текущих договоров чтобы не потерять арендаторов.
В краткосрочном периоде ожидалось уменьшение сроков аренды с 5-7 лет до 3-5 лет, с возможностью пересмотра арендных ставок через 1 или 2 года, некоторые арендаторы стремятся заключать договоры на срок до года, в связи с неопределённостью на рынке.
Влияние мирового финансового кризиса проявилось в коррекции и снижении арендных ставок, начавшиеся в сентябре-октябре 2008 г. и составившей 15-20% в начале 2009 г. На некоторые объекты было зафиксировано снижение - до 30-40%. В первую очередь коррекция произошла в объектах, не соответствующих заявленному собственником классу. Разница между заявленными и конечными (после переговоров) ценами может составлять 20-25% и более. Уровень арендных ставок по-прежнему во многом зависел в первую очередь от местоположения объекта. Так наиболее высокий уровень цен наблюдается в ЦАО, где средневзвешенные арендные ставки (класс А) на конец 2008 г. составили $1 050 за кв.м.
Цены продаж по сравнению с 1 полугодием 2008 г. упали на 25-30% и к началу 2009 года составили $5 500 - 8 500, (не включая НДС) - класс А, $4 500 - 6 400 - класс В+, $3 500 - 5 000 - класс В.
Несмотря на развитие в целом негативных тенденций на рынке недвижимости, продолжившихся в начале 2009-го года, руководство Общества достаточно спокойно, без излишнего оптимизма, но и без паники оценило перспективы спроса на коммерческую недвижимость Москвы, на сдаче в аренду объектов которой сосредоточена основная производственная деятельность Общества. Так, наиболее доходный объект - помещения в офисном центре класса "С" на Смольной улице, где МН-фонд владеет этажом в офисном центре, в течение всего прошедшего года пользовались устойчивым спросом. Уровень ставок в рублях сохранился прежним, хотя приходилось ради этого идти на определённые уступки в других моментах, что, впрочем, характерно для отношений арендодателя с арендаторами и в некризисные периоды.
Ситуация в более дорогих и престижных офисах класса "В", сдаваемых Обществом в аренду, расположенных в центре Москвы, также не оправдала опасений. Правда, здесь пришлось пойти на уступки в снижении стоимости аренды, что отражает общую тенденцию изменения цен на аренду в указанном сегменте офисов.
Однако, в настоящее время Общество в ближайшей перспективе не планирует инвестировать средства в приобретение новых офисов, что вполне естественно для сложившейся ситуации.
Кроме того, если за первое полугодие 2008 г. доля вакантных площадей в бизнес-центрах класса "А" составляла 2%, что и внушало оптимизм инвесторам в этот сегмент недвижимости, то уже к ноябрю этот показатель увеличился более чем в 6 (!) раз и составил 13,2%. При этом доля вакантных площадей в офисных объектах "В" класса практически не изменилась и к началу 2009-го года составила 7%. Такая динамика увеличения доли вакантных площадей в объектах "А" класса была обусловлена кризисом. Многие компании ранее арендовали большие площади, с перспективой дальнейшего расширения, но в условиях кризиса эта стратегия не оправдала себя, вследствие чего арендаторы съезжают в меньшие по площади офисные блоки. Арендаторы экономят таким образом денежные средства, необходимые для финансирования компании в условиях кризиса. Вышеуказанная ситуация достаточно чётко подтвердила правильность стратегии Общества инвестировать именно в офисы класса "В" площадью 200-250 кв.м, расположенные в самом центре. Арендаторы ещё в благополучные времена выбирали эти офисы исходя из того, что их деятельность диктовала им находиться в самом центре, но при этом они не были заинтересованы в разорительных расходах на аренду офисов класса "А". Привыкнув сидеть в центре, эти арендаторы после октября 2008г. обнаружили, что поиск аналогичных офисов по площади и комфорту, но по гораздо меньшей цене, возможен только за пределами Садового кольца и не вдоль крупных проспектов. Поэтому, взвесив все за или против, они обратились к нам за небольшой скидкой по цене (менее 20% в рублях) и, получив её, остались сидеть на прежнем месте.
В 1-ом квартале 2009 года увеличилось количество объектов офисной недвижимости, выставленных на продажу. Если в середине 2008-го года этот показатель составлял порядка 1,95 млн.кв.м., то в начале 2009-го года предложение возросло на 28% и составило 2,5 млн.кв.м. При этом важно отметить, что увеличение объема предложения произошло не за счет введения в эксплуатацию новых офисных объектов. Причиной увеличения выставленных на продажу объектов недвижимости стал финансовый кризис, а также кризис ликвидности. С одной стороны, владельцы и инвесторы опасались снижения стоимости офисных площадей, а также уменьшения доходности объектов и стремились реализовать их на пике стоимости. С другой стороны, кризис ликвидности, а также общая экономическая ситуация в России привели к уменьшению количества выдаваемых кредитов и дефициту финансовых средств, что в свою очередь привело к необходимости продаже накопленных активов и объектов, приобретенных в инвестиционных целях для высвобождения денежных средств.
В структуре предложения офисных помещений на продажу в первой половине 2009-го года доминировала доля объектов площадью более 3 000 кв.м. (64%), что объяснялось предпочтениями девелоперов реализовывать бизнес-центры крупными блоками с целью упрощения дальнейшего управления объектами, а так же повышением их инвестиционной привлекательности. Однако стоит отметить увеличение доли объектов площадью от 1 000 до 3 000 кв.м. на 4%, что составляет 22% от совокупного объема предложения. По мнению специалистов компании Mayfair Properties, такое изменение обусловлено увеличением объема предложения в формате сделки "продажа" и некоторым накоплением площадей, что в условиях кризиса и снижения покупательской способности толкает владельцев выставлять на продажу офисные помещения, нарезанные более мелкими блоками с целью сокращения сроков экспозиции объекта на рынке.
По итогам года произошли некоторые корректировки в структуре спроса на офисные площади по классу здания. Как и прежде, по количеству заявок лидируют помещения, расположенные в бизнес-центрах "В" класса, спрос на которые увеличился. Также вырос уровень спроса на помещения "С" класса. В свою очередь, уменьшился спрос на дорогие помещения в бизнес-центрах класса "А" и в особняках.
Наиболее заметное уменьшение количества поступивших заявок на аренду было получено от компаний, работающих в торговом и строительном секторах - в общем, спрос со стороны данных направлений уменьшился на 10%. В торговом секторе изменения составили 6%, в строительстве/недвижимости - 4%. Несколько увеличился спрос со стороны банковских и финансовых структур - в общей сложности рост составил 3% к предыдущему отчетному периоду (29% от общего совокупного объема спроса за 3 квартал). Однако данное увеличение произошло не за счет подбора компаниями офисных помещений в связи с расширением бизнеса или повышения класса арендуемого блока. Финансовый и банковский сектор наиболее сильно пострадали от кризиса и, таким образом, вынуждены сокращать издержки на аренду офиса, переезжая либо в меньшие по площади, либо более низкие по классу помещения.
В структуре спроса на покупку офисных площадей также произошли серьезные изменения. На 9% выросло количество заявок на приобретение блоков до 200 кв.м. Однако значительно упал спрос на блоки от 200 до 500 кв.м. - минус 13% по итогам отчетного периода, что составило 9% в общем объеме спроса. На 4% снизился спрос на площади в концептуальных бизнес-центрах по цене от $10 000 и более за кв.м.(18%), что вполне ожидаемо ввиду наметившейся тенденции снижения издержек компаниями на офисные помещения. 
Существует явный дисбаланс между спросом и предложением по офисным площадям как на продажу, так и в аренду. Спрос на большие площади все более ослабевает, а на малые (до 250 кв.м.) только увеличивается. При этом управляющим компаниям по-прежнему неудобно нанимать несколько арендаторов на, в среднем, 3000-5000 кв. м сдаваемой площади. Мы предполагаем, в связи с этим, что в условиях кризиса будет развиваться такой вид сделки как субаренда. Компании-арендаторы могут за счет сокращения штата иметь свободные площади и сдавать их в субаренду, что может стать выгодным направлением бизнеса.

В 2009 году в МН-фонд с различными вопросами обратилось свыше 6 тысяч акционеров. Порядка 86% составили почтовые обращения, из них около 15% писем поступило из Московского региона. Среди почтовых обращений наиболее распространенными были обращения по вопросам выплат по акциям (70%), по вопросам деятельности МН-фонда и обслуживания акционеров (20%), а также по вопросам, касающимся реестра акционеров МН-фонда (10%). Держателем реестра ОАО "МН-фонд" в 2009 году являлся специализированный регистратор ОАО "Регистратор Р.О.С.Т.".

Информация о деятельности ОАО "МН-фонд", в соответствии с требованиями Федерального законодательства, публикуется в сети "Интернет" (устав и внутренние положения, финансовая отчетность, годовые отчеты, информация о решениях общих собраний акционеров, в том числе решения о выплате/невыплате дивидендов и другие существенные факты). Адрес сайта ОАО "МН-фонд" в сети "Интернет": http//mnfond.ru.

Число акционеров ОАО "МН-фонд" около 2,7 млн. физических и юридических лиц. В соответствие со ст. 52 и ст.60 Федерального Закона "Об акционерных обществах" сообщения о созыве общих собраний акционеров и бюллетени для голосования на общих собраниях акционеров ОАО "МН-фонд" не высылаются каждому акционеру, а публикуются в периодическом печатном издании - общероссийской газете "Труд".
Финансово-хозяйственная деятельность ОАО "МН-фонд" в 2009 году характеризовалась следующими показателями:
Стоимость чистых активов на 31.12.2009г. составила 180 069 тыс. руб., что на 30 692 тыс. руб. больше стоимости чистых активов на конец предыдущего года.
Сумма чистых активов в пересчете на одну выпущенную акцию ОАО "МН-фонд" составила на конец 2009 года 2,15 руб., т.е. увеличилась за год на 58 копеек.
Одновременно активы ОАО "МН-фонд" за прошедший год увеличились на 20,55% до 180 069 тыс. руб. за счет увеличения рыночной стоимости акций.
Дебиторская задолженность акционерного общества на 31.12.2009г. составила 5,2 млн. руб.
Заемных средств ОАО "МН-фонд" не имеет.

Уставный капитал общества состоит из 67,5 млн. обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 (один) рубль каждая.
Балансовая прибыль до налогообложения составил 47 млн. 594 тыс. рублей, налог на прибыль и другие обязательные платежи составили 1 млн. 759 тыс. рублей. В результате чего прибыль акционерного общества от финансово-хозяйственной деятельности за 2009 год составила 45 млн. 835 тыс. рублей.

По результатам рассмотрения годового отчета общества за 2009 год на заседании совета директоров 29 марта 2010 года, принимая во внимание наличие чистой прибыли в размере 45 млн. 835 тыс. рублей по итогам финансового года, совет директоров вынес следующие рекомендации:
Предложить на утверждение общему годовому собранию акционеров следующее распределение прибыли по результатам 2009 г.: на выплату дивидендов направить 26 840 000 руб, оставить в распоряжении общества 18 995 000 руб.
Вынести на годовое общее собрание акционеров общества вопрос о выплате (объявлении) дивидендов по акциям ОАО "МН-фонд" за 2009 год в размере 0,44 руб на одну обыкновенную акцию номинальной стоимостью 1(один) рубль. За вычетом 9% налога на доходы в виде дивидендов размер дивидендов к выплате на одну акцию составит 40 копеек.

Предложить на утверждение годовому общему собранию акционеров следующий порядок выплаты дивидендов: Дивиденды выплачивать при предоставлении в общество заявления утвержденной формы на выплату дивидендов с указанием персональных данных акционера, действительных на дату заявления.
Доход от сдачи в аренду имущества, находящегося на балансе общества, составил 16 млн. 193 тыс. рублей. По акциям, находящимся на балансе общества, получено дивидендов на сумму 1 155 тыс. рублей.

Отчет о выплате объявленных (начисленных) дивидендов по акциям общества.

В течение последних пяти лет решение об объявлении (начислении) дивидендов было принято общим собранием акционеров ОАО "МН-фонд" по итогам 2005, 2006 и 2007 годов.
За период 2003-2004г.г. дивиденды не начислялись и не выплачивались.
Дивиденды за 2005 год были утверждены общим собранием акционеров в размере 0,11 руб на одну акцию номинальной стоимостью 1 (один) рубль. За вычетом 9% налога на доходы в виде дивидендов размер дивидендов к выплате на одну акцию составил 0,10 рубля. Общая сумма начисленных дивидендов составила 8 млн 250 тысяч рублей.
Дивиденды за 2006 и 2007 год были утверждены общим собранием акционеров в размере 0,22 руб на одну акцию номинальной стоимостью 1 (один) рубль. За вычетом 9% налога на доходы в виде дивидендов размер дивидендов к выплате на одну акцию составил 0,20 рубля. Общая сумма начисленных дивидендов составила 33 млн. рублей.
По состоянию на 31.12.2009 г. выплачено дивидендов на общую сумму 14 596 763 рублей.
Выплата дивидендов продолжается. Причинами невыплаты дивидендов в полном объеме явилось несоблюдение акционерами порядка выплаты дивидендов, принятого общим годовым собранием акционеров, на основании которого дивиденды выплачиваются при предоставлении в ОАО "МН-фонд" заявления утвержденной формы на выплату дивидендов с указанием персональных данных акционера, действительных на дату заявления. Утвержденная форма заявления на выплату дивидендов размещена на сайте http//mnfond.ru в разделах "контакты" и "дивиденды", она высылается по запросу акционера общества в адрес акционера, а также акционер может самостоятельно подготовить соответствующее заявление, содержащее перечень персональных данных, и направить его по адресу: 115407, Москва, а/я 109.
К сожалению, многие акционеры не уведомляют своевременно ОАО "МН-фонд" и регистратора об изменении своих персональных данных, в том числе места жительства и паспорта. В результате образуется задолженность общества по дивидендам.

Сделок, признаваемых в соответствии с ФЗ "Об акционерных обществах" крупными сделками, а также иных сделок, на совершение которых в соответствии с уставом ОАО "МН-фонд" распространяется порядок одобрения крупных сделок, за отчетный период не было.

Сделок, признаваемых в соответствии с ФЗ "Об акционерных обществах" сделками, в совершении которых имелась заинтересованность, за отчетный период не было.

Изменений в составе совета директоров за отчетный период не было.

Состав совета директоров:

• Костюшина Елена Викторовна - председатель
  Год рождения - 1953.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: генеральный директор ЗАО "ПремиумГрупп".
  Сфера деятельности - трансфер-агент.
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,015%.
  В течение отчетного года имели место сделки по отчуждению акций ОАО "МН-фонд". Дата совершения сделки: 24.02.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 10000 обыкновенных именных акций.
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 10000 обыкновенных именных акций.

• Хван Анатолий Максимович
  Год рождения - 1959.
  Образование высшее, кандидат физико-математических наук.
  Должность и место работы: генеральный директор ОАО "МН-фонд".
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,44%.
  В течение отчетного года имели место сделки по отчуждению акций ОАО "МН-фонд". Дата совершения сделки: 24.02.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 220000 обыкновенных именных акций.
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 220000 обыкновенных именных акций.

• Меренков Андрей Михайлович
  Год рождения - 1959.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: генеральный директор ООО "Готовые системы".
  Сфера деятельности - услуги по сопровождению компьютерной техники и программного обеспечения.
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - не владел.
  В течение отчетного года сделок по приобретению или отчуждению акций ОАО "МН-фонд" не было.

• Коротеева Елена Валентиновна
  Год рождения - 1967.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: главный бухгалтер ОАО "МН-фонд".
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,22%.
  В течение отчетного года имели место сделки по отчуждению акций ОАО "МН-фонд". Дата совершения сделки: 24.02.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 110000 обыкновенных именных акций.
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 110000 обыкновенных именных акций.

• Макаров Олег Иванович
  Год рождения - 1963.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: генеральный директор ООО "СИРИУС-ЦЕНТР".
  Сфера деятельности - консультирование по вопросам коммерческой деятельности.
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,43%.
  В течение отчетного года имели место сделки по отчуждению акций ОАО "МН-фонд". Дата совершения сделки: 24.02.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 218000 обыкновенных именных акций.
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 218000 обыкновенных именных акций.

• Семенова Ольга Николаевна
  Год рождения - 1956.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: старший специалист ЗАО "ПремиумГрупп".
  Сфера деятельности - трансфер-агент.
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,012%.
  В течение отчетного года имели место сделки по отчуждению акций ОАО "МН-фонд". Дата совершения сделки: 24.02.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 8000 обыкновенных именных акций.
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 4000 обыкновенных именных акций.

• Крамзина Лидия Владимировна
  Год рождения - 1951.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: бухгалтер-кассир ОАО "МН-фонд".
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - не владела.
  В течение отчетного года сделок по приобретению или отчуждению акций ОАО "МН-фонд" не было.

• Орлов Александр Иванович
  Год рождения - 1950.
  Образование высшее.
  Должность и место работы: заместитель генерального директора ЗАО "Компания АРС-ТЦ".
  Сфера деятельности - программное обеспечение.
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - не владел.
  В течение отчетного года сделок по приобретению или отчуждению акций ОАО "МН-фонд" не было.

• Шибанов Игорь Евгеньевич
  Год рождения - 1972.
  Образование среднее специальное.
  Должность и место работы: старший специалист ЗАО "ПремиумГрупп".
  Сфера деятельности - трансфер-агент.
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,012%.
  В течение отчетного года имела место сделка по отчуждению акций ОАО "МН-фонд".
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 4000 обыкновенных именных акций.
  Сведения о лице, занимающем должность единоличного исполнительного органа в 2009 году:

• Хван Анатолий Максимович
  Год рождения - 1959.
  Образование высшее.
  Генеральный директор ОАО "МН-фонд".
  Доля участия в уставном капитале ОАО "МН-фонд" и доля принадлежащих обыкновенных акций ОАО "МН-фонд" - 0,44%.
  В течение отчетного года имели место сделки по отчуждению акций ОАО "МН-фонд". Дата совершения сделки: 24.02.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 220000 обыкновенных именных акций.
  Дата совершения сделки: 08.10.2009 г. Содержание сделки: отчуждение 220000 обыкновенных именных акций.
  Коллегиального исполнительного органа ОАО "МН-фонд" не имеет.

Вознаграждение (компенсация расходов) за работу в совете директоров по результатам отчетного года председателю и членам Совета директоров не выплачивалось.
Генеральный директор и члены Совета директоров, состоящие в штате ОАО "МН-фонд", получали заработную плату согласно штатному расписанию.
Размер вознаграждения, выплаченный за отчетный период, в форме заработной платы Генеральному директору и членам Совета директоров, состоящим в штате ОАО "МН-фонд" согласно штатному расписанию, следующий:

• Хван Анатолий Максимович
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - заработная плата на общую сумму 541 863,32 руб.

• Меренков Андрей Михайлович
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - нет

• Коротеева Елена Валентиновна
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - заработная плата на общую сумму 581 596,20 руб.

• Орлов Александр Иванович
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - нет.

• Семенова Ольга Николаевна
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - нет.

• Крамзина Лидия Владимировна
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - заработная плата на общую сумму 336 196,13 руб.

• Костюшина Елена Викторовна
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - нет.

• Макаров Олег Иванович
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - нет.

• Шибанов Игорь Евгеньевич
  Вознаграждения, выплаченные за отчетный период - нет.

Сведения о соблюдении обществом Кодекса корпоративного поведения:
в отчетном периоде совет директоров ОАО "МН-фонд" не утверждал Кодекс корпоративного поведения.

Генеральный директор
А.М. Хван

Главный бухгалтер
Е.В. Коротеева